市场地图
板块、指数、三个市场、五类玩家——进场之前先看清牌桌：你在哪里玩、和谁玩、按谁的规则玩。本章将依次回答三个问题：A 股内部如何分层、指数的数字是怎么算出来的、跨市场之前要先对齐哪些规则。
一个市场，四个板块，各管一段
交易所三家、场外一层、板块四档——每档的代码、涨跌幅与门槛都不同。先把矩阵记住，再谈选股。
境内股票市场分两层：场内是上交所、深交所、北交所三家交易所；场外是新三板（基础层 → 创新层），创新层中符合条件的公司可升入北交所——北交所因此既是场内的一档，也承担承接新三板升级的职能。交易单位上，主板买入以 100 股（1 手）的整数倍进行；科创板最低 200 股、之后可按 1 股递增。
四档板块的三个参数——门槛、涨跌幅、定位——是同向递进的：风险越高的一档，投资者门槛越高、涨跌幅越宽。这不是巧合而是设计：波动大的板块让承受能力强、经验多的投资者进入，用门槛完成风险匹配。反向读也成立：对没有达到门槛的账户，市场已经替你把一类高风险标的隔在了门外——这不是损失，是保护。
北交所的双重身份值得多看一眼：它是场内交易所的一档，同时承接新三板创新层的升层公司——中小企业由此有一条「基础层 → 创新层 → 北交所」的进阶阶梯，每上一层，信息披露与流动性要求提高一档。理解这条阶梯，就能理解北交所 ±30% 宽幅的来源：它服务的公司体量更小、波动天然更大，宽幅是给价格发现留空间，不是给投机发通行证。
| 板块 · 代码开头 | 涨跌幅限制 | 定位 | 投资者门槛 |
|---|---|---|---|
| 主板（沪）600 / 601 / 603 / 605 | ±10%（ST / *ST ±5%） | 大盘蓝筹、成熟企业 | 无 |
| 主板（深）000 / 001 | ±10%（ST / *ST ±5%） | 大盘蓝筹、成熟企业 | 无 |
| 创业板 300 / 301 | ±20% | 「三创四新」成长型企业 | 10 万元资产 ＋ 24 个月经验 |
| 科创板 688 / 689 | ±20% | 「硬科技」 | 50 万元资产 ＋ 24 个月 |
| 北交所 8 开头 / 92 开头 | ±30% | 专精特新中小企业 | 50 万元 |
全面注册制后，各板块新股上市前 5 个交易日均不设涨跌幅限制，第 6 日起回到板块常规限制——这五天是定价出清期，波动远大于日常。
前 5 个交易日不设涨跌幅的定位是「定价出清」：新股没有历史价格可参照，供需需要在短时间内找到均衡，宽幅正是找到均衡的过程本身。第 6 日起回到板块常规限制，均衡价开始接受日常波动的检验。出清期的剧烈波动应被理解为定价行为，而不是趋势信号（破发为何常态化，见 1-1；涨跌停的制度细节见 3-4）。
指数：市场的坐标系
每个指数都是一条编样规则：选哪些股票、各占多少权重。先问规则，再用指数。
任何指数都能用一句话拆开：选样规则 ＋ 加权方式。选样规则决定「谁进名单」；加权方式决定「谁的话语权大」——价格加权（高价股权重大）、等权（人人一票）、自由流通市值加权（市值越大权重越大，A股主流指数的通行做法）。不知道指数里装了什么，涨跌数字就没有含义。
自由流通市值加权的直接后果：大市值权重股对指数的影响远大于小市值股，指数的涨跌可能由少数权重股主导，其余多数股票原地不动——所谓「赚了指数不赚钱」的结构性来源之一。用指数判断「市场」之前，先看成分结构：沪市整体冷热与创业板整体冷热，完全可能是两个故事。
还有一个口径细节：多数行情软件展示的指数是价格指数，不包含成分股分红再投资的收益。长期看，分红的累积会让全收益口径显著高于价格口径——用指数复盘「长期持有能赚多少」时，价格指数会低估真实结果。口径决定结论，比较时认准同一口径。
| 宽基指数 | 样本 | 主要用途 |
|---|---|---|
| 上证指数 | 覆盖上交所全部股票 | 看沪市整体冷热 |
| 深证成指 | 深市代表性样本股 | 看深市整体 |
| 沪深 300 | 两市市值最大的 300 家 | 机构业绩基准 |
| 中证 500 | 剔除沪深 300 后的中盘 500 家 | 中盘代表 |
| 中证 1000 | 再往下的 1000 家小盘股 | 小盘代表 |
| 科创 50 | 科创板代表性样本 | 看科创板 |
| 创业板指 | 创业板代表性样本 | 看创业板 |
| 北证 50 | 北交所代表性样本 | 看北交所 |
注意这三条指数的关系：沪深 300 取最大市值的一段，中证 500 剔除沪深 300 后取中盘，中证 1000 再取其下的小盘——首尾相接，合起来就是按市值从大到小排队的完整梯队。选哪条指数做基准，等于先声明你在哪一段市值里作战。
宽基之外是行业与主题指数：行业按申万一级分类，共 31 个行业；主题按概念选样，如中证白酒。它们把「市场涨」拆成「哪块在涨」，是归因工具而非结论。
对普通投资者，指数最重要的衍生物是 ETF：跟踪指数的可交易基金，买一份 ETF ≈ 按权重一次性买入指数全部成分股——把选股的精力，换成选择指数的判断。
ETF 的价值不止「省事」。它像股票一样在盘中按市价交易，组合透明、规则固定——不存在基金经理中途换风格的意外；管理成本也显著低于主动选股型产品，长期复利之下，费率差异本身就是一层收益差（复利的算术见第 8 章）。代价同样清楚：买指数等于放弃超额，接受平均收益——想赚平均数的钱，先要接受「不比平均更好」。
A股 · 港股 · 美股：规则先于行情
同一家公司可以在三个市场有三种规则、三种价格。第一次跨市场之前，先把这张表过一遍。
| 维度 | A股 | 港股 | 美股 |
|---|---|---|---|
| 交易时间 | 9:30–11:30、13:00–15:00 | 9:30–12:00、13:00–16:00（有午休） | 北京时间夏令时 21:30–次日 4:00、冬令时 22:30–次日 5:00 |
| 交收制度 | T+1：当日买入次日方可卖出 | T+0 回转交易、T+2 交收 | T+0（保证金账户资产 < 2.5 万美元受 PDT 限制：5 个交易日内日内交易最多 3 次） |
| 涨跌幅 | 主板 ±10%、创业板/科创板 ±20%、北交所 ±30% | 无涨跌停（有市调机制 VCM 冷静期） | 无涨跌停（标普 500 三级熔断 7% / 13% / 20%） |
| 涨跌颜色 | 红涨 绿跌 | 绿涨 红跌 | 绿涨 红跌 |
| 最小单位 | 主板 100 股（1 手）整数倍 | 每手股数由公司自定 | 1 股起买 |
| 货币 | 人民币 | 港币 | 美元 |
| 做空 | 受限（融券等） | 指定证券可卖空 | 自由 |
| 实时行情 | 免费 | 收费（免费版延时） | 免费 L1 |
| 打新 | 市值配售、中签率低 | 无市值要求、中签率高、破发风险自担 | 承销商分配 |
| 参与通道 | 境内券商 A 股账户 | 港股通（有资产门槛）或境外券商 | 境外券商 |
| 市场特色 | 散户成交占比高、政策敏感 | 机构主导、流动性两极分化 | 机构主导、全球公司聚集 |
🛂跨市场前三问
这张表信息量大，第一次跨市场前只需抓三个先修问题。第一问颜色：港股美股绿涨红跌，与 A股相反，看错颜色方向全反。第二问时间：美股开盘在北京时间夜里，交易节奏与作息完全错位，盯盘意味着熬夜。第三问货币：港币、美元计价的收益换算回人民币才是你的真实收益，汇率波动本身就能放大或吃掉一段行情。三个问题都过关，再谈比较与选择。
通道问题也在表里：境内投资者参与港股的主流通道是港股通，开通条件为证券账户资产不低于 50 万元；不达门槛或想交易港股通范围之外的标的，需通过境外券商开户，涉及换汇与境外资金安排。通道决定可选范围，先把通道搞清，再谈标的选择。
🔴红绿反转
第一次看港美股行情，先找颜色图例——绿是涨、红是跌，与 A股正好相反。看反颜色，方向判断全盘皆反。
⚡T+0 的另一面
港股美股无涨跌停，T+0 不等于随时止损——单日腰斩的股票真实存在。A股的跌停板，好歹给了隔夜冷静期。
🔁A/H 溢价
同一家公司两地上市，价格长期不同：参与者、流动性、利率环境都不同，两个市场各定各的价。价差不自动收敛，套利没有想象中容易。
A/H 溢价不收敛有制度根源：同一公司的 A 股与 H 股是两份不能自由互换的股票——A 股股东不能把股票搬去港股按 H 股价格卖掉，反之亦然。套利的传送带根本不存在，价差便没有强制收敛的机制；剩下的价格差，由两地参与者结构、流动性、利率环境分别定价。A/H 溢价因此可以长期存在，且方向未必回归——它不是免费的套利机会，而是两张牌桌各自供需的诚实记录。
牌桌上坐着谁
你的每一笔买单对面都站着一个卖家。知道对手是谁、靠什么挣钱，才知道自己该玩什么游戏。
| 参与者 | 画像 | 核心优势 | 典型行为 |
|---|---|---|---|
| 散户 | 约 2 亿账户，贡献约六成成交 | 期限自由、规模小 | 消息驱动，追涨杀跌 |
| 公募基金 | 数万亿规模 | 研究与信息 | 业绩基准沪深 300，相对排名博弈 |
| 外资 / 北向 | 经沪港通等通道入市（2014 年开通） | 全球比价视野 | 偏好龙头白马；2024 年 8 月起不再实时披露当日买卖金额，改为定期披露持股 |
| 国家队 | 汇金、社保、险资 | 政策工具与耐心 | 逆周期稳定器，极端行情入场 |
| 游资 | 龙虎榜常客 | 速度与纪律 | 短线情绪制造者，打板与题材接力 |
五类参与者还有一个常被忽略的差异：时间尺度。游资以天计，公募按季度考核排名，外资以年为单位比价配置，国家队以更长周期逆周期操作，散户的期限本来最自由。同一条消息发布，不同时间尺度的反应完全不同：利好兑现时短线资金离场、长线资金加仓，同一天的两笔大卖单与大买单可以都对——各自的时钟不同。看懂盘面分歧，先分辨各方的钟表。
下单前问一句：我的对手盘是谁？公募有研究、外资有比价视野、游资有速度、国家队有耐心。散户的优势在另外两处：期限——没有赎回压力，不必在最差的时点卖；规模——小到不影响价格，进出不付冲击成本。用自己的短板（信息、速度）去别人的主场（短线博弈），是用劣势打优势。
两项优势都有成立条件。期限优势的前提是不被迫卖：没有杠杆、没有到期日，才能把「不必在最差时点卖」兑现成收益；一旦上了杠杆，强制平仓会把期限优势抵押掉——1-3 的千股跌停正是「想卖卖不掉」撞上「必须卖」的极端组合。规模优势的前提是小到不急：小资金可以慢慢进出，大资金必须分批建仓——识别大资金的进出痕迹而不是抢跑它，是规模劣势方的可行打法之一。
盘面外还有静态一维：筹码结构。大股东持股决定实际流通盘大小；股东户数变化是筹码集中度的代理指标——户数骤增＝筹码从少数人散到多数人手里，常对应阶段见顶信号之一；户数持续下降＝筹码趋于集中。数据在 F10 股东研究栏按期更新，第 4 章展开。
股东户数作为代理指标还有两条使用边界：其一，它随定期报告披露，频率以季度计，是慢变量，不适合做短线择时；其二，户数变化反映的是「人数」而非「人」——少数大账户与众多小账户的换手，在户数上可能呈现同一个数字。把它当佐证，别当主证，与 F10 的股东研究栏（4-4）配合看。
小结 + 三道自测
把地图收进口袋，再用三道题检查——规则与结构的题，答错比不会更危险。
🧷 本章要点
- 境内市场分两层：场内是沪深北三家交易所，场外是新三板；板块四档（主板、创业板、科创板、北交所），门槛与涨跌幅同向递进。
- 全面注册制后各板块新股上市前 5 个交易日不设涨跌幅，第 6 日起回到板块常规限制——那是定价出清期。
- 任何指数 = 选样规则 ＋ 加权方式；A 股主流宽基按自由流通市值加权，权重股主导指数涨跌。
- 沪深 300、中证 500、中证 1000 按市值首尾相接；ETF 把选股的精力换成选指数的判断。
- 跨市场先对齐规则：颜色、时间、货币；A 股与 H 股不能自由互换，A/H 价差没有强制收敛机制。
- 港股通开通门槛为账户资产 50 万元。
- 牌桌五类玩家各有优势，散户的优势是期限与规模；股东户数变化是筹码集中度的慢变量代理指标。
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第 2 章 完 · 知道地图，才知道自己在哪张牌桌上